Acciones Representativas de Capital
ESQUEMA GENERAL DE CLASIFICACIÓN
La clasificación de acciones tiene por objetivo medir el
riesgo total de un título accionario. Dicho riesgo puede
ser resumido como la variabilidad futura del retorno total (apreciación
más dividendos) obtenido por los accionistas de una empresa.
El riesgo total de un título accionario depende tanto de
las fluctuaciones del mercado en general, como de los desarrollos
particulares de la industria en que participa la empresa, su posición
competitiva, su condición financiera y otras variables.
Sobre la base de lo anterior, APOYO & Asociados Internacionales
S.A.C. ha elaborado una metodología para clasificar el riesgo
de títulos accionarios, la cual define cinco categorías
de riesgo, que van desde el 1a (menos riesgo) hasta el 5a (mayor
riesgo).
I Procedimientos
de clasificación de Acciones
La clasificación de acciones contempla diez diferentes etapas
de análisis, las cuales en su conjunto determinan la clasificación
final de las acciones, de acuerdo a la escala anteriormente presentada.
La metodología incluye un análisis cualitativo y cuantitativo,
tanto de la empresa como de las características particulares
de los títulos.
Las distintas variables consideradas son las siguientes:
- Tamaño
- Historia
- Variabilidad de los precios
- Predictibilidad de los resultados
- Situación financiera de la empresa
- Indicadores de mercado
- Riesgo del negocio
- Administración, estrategia competitiva, planes de inversión
y desarrollo
- Liquidez de los títulos en el mercado
- Propiedad accionaria
Tamaño
La experiencia internacional muestra que los precios de empresas
pequeñas tienden a ser más fluctuantes que los precios
de empresas grandes. Las razones que podrían explicar este
comportamiento de los precios serían, por un lado, el menor
volumen de información con que cuenta el mercado, en promedio,
para este tipo de empresas, y por otro, la mayor vulnerabilidad
de las empresas pequeñas ante eventos o situaciones adversas.
En consecuencia, a los títulos accionarios de mayor tamaño
se le asignará un menor riesgo relativo.
Historia
La evidencia empírica muestra que los inversionistas se
desprenden más fácilmente de las acciones de empresas
que les son menos conocidas, o de las cuales disponen de menos información.
De esta manera, las empresas más nuevas y aquellas que se
han abierto recientemente al mercado bursátil tenderán
a presentar una mayor volatilidad en las cotizaciones de sus títulos
accionarios, en comparación con aquellas empresas que cuentan
con más años de historia. En consecuencia, a los títulos
accionarios de empresas con más historia se les asignará
un menor riesgo relativo.
Variabilidad de los Precios
En el entendido que la historia puede predecir bien el futuro,
está considerado el estudio de la variabilidad de las series
históricas de precios de los títulos accionarios,
asignándose un mayor riesgo relativo en aquellos casos en
que la variabilidad es más alta.
Predictibilidad de los Resultados
Aquellas empresas cuyos resultados son más predecibles,
ya sea porque su línea de negocios es simple o porque se
encuentran en una industria muy estable, o por cualquier otra razón,
tendrán probablemente también precios más estables
para sus acciones. En efecto, será más sencillo para
los analistas y para el mercado en general interpretar los efectos
de los nuevos acontecimientos sobre el valor de la empresa, de manera
que éstos serán incorporados a los precios paulatinamente
y en su correcta dimensión, otorgando de esta manera un mayor
grado de estabilidad a las cotizaciones. En consecuencia, a los
títulos accionarios de empresas con mayor predictibilidad
de los resultados se le asignará un menor riesgo relativo.
Situación Financiera de la Empresa
Las empresas más rentables y menos endeudadas están
generalmente mejor preparadas para hacer frente a situaciones adversas,
tales como un ciclo recesivo, una caída transitoria en el
precio de sus productos, etc. De esta manera, las empresas financieramente
sanas ofrecen un grado de seguridad adicional a sus acreedores y
accionistas respecto de su capacidad para permanecer en el mercado
en el largo plazo. En consecuencia, a los títulos accionarios
de empresas que presenten una situación financiera más
favorable se les asignará un menor riesgo relativo.
Indicadores de mercado
Aquellas empresas que se transan con una relación precio/utilidad
muy superior a la del mercado y a la de sus competidores, probablemente
son aquellas que se encuentran involucradas en grandes proyectos
de inversión. Dichos proyectos pueden ser muy positivos en
términos de la rentabilidad futura de la empresa, pero a
la vez detrás de ello hay un mayor riesgo comparado con la
situación de una empresa en marcha, que opere en un marco
de mayor estabilidad. Otros indicadores indirectos del riesgo de
invertir en una determinada empresa son la relación entre
el valor libro y el valor de mercado, y el rendimiento de los dividendos.
En consecuencia, a los títulos accionarios de empresas con
indicadores de mercado superiores al promedio del sistema y de su
industria, se le asignará un mayor riesgo relativo.
Riesgo del Negocio
Hay ciertos factores intrínsecos a una empresa, tales como
el riesgo de la industria en que participa, la regulación
que los afecta, el grado de competitividad que enfrentan, etc.,
que definitivamente convierte en más riesgosas ciertas empresas
con relación a otras. En consecuencia, los títulos
accionarios de las empresas serán también evaluados
en función del grado de riesgo del negocio en que están
inscritos.
Administración, estrategia competitiva y planes de inversión
y desarrollo
Un buen plan estratégico, en conjunto con un adecuado equipo
gerencial, puede producir grandes diferencias en los resultados
de empresas de similares características. Obviamente, las
empresas que cuenten con personal preparado y con estrategias claramente
definidas, tendrán mayor probabilidad de mostrar una tendencia
creciente en los precios de sus acciones. En consecuencia, a los
títulos accionarios de empresas que cuentan con un adecuado
proceso de planificación estratégica se les asignará
un menor riesgo relativo.
Liquidez de los títulos en el mercado
La liquidez es importante en el análisis, debido a que mientras
mayor sea ésta, menor será la pérdida que tendrá
que soportar un inversionista que requiera liquidar rápidamente
una posición accionaria en una empresa en particular. Adicionalmente,
mientras mayor sea el nivel de liquidez, mayor será la probabilidad
de que el precio de mercado de una acción refleje el verdadero
valor económico de la empresa. En consecuencia, a los títulos
accionarios que presentan una mayor liquidez bursátil se
les asignará un menor riesgo relativo.
Propiedad accionaria
Hay ciertos aspectos de la composición de la propiedad accionaria
de una empresa que pueden influir en la estabilidad de sus cotizaciones
en el mercado. En particular, la presencia de inversionistas institucionales
en la propiedad de la empresa, la transacción de los títulos
accionarios en bolsas internacionales (ADR) y el grado de dispersión
o concentración de la propiedad accionaria de la empresa,
son todos factores que contribuyen a una mayor estabilidad de los
precios de las acciones de dicha empresa en el mercado. En consecuencia,
a los títulos accionarios de empresas cuya propiedad se encuentra
más diseminada y en la cual participan inversionistas de
mayor peso, se les asignará un menor riesgo relativo.
II
Determinación de la clasificación de riesgo
Tomando en consideración el grado de riesgo asignado a cada
uno de los factores mencionados, el Comité de Clasificación
ponderará los distintos elementos y, sobre esa base, asignará
la clasificación final en una de las categorías indicadas
previamente.
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