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Títulos de deuda emitidos por Empresas de
Leasing
ESQUEMA GENERAL DE CLASIFICACIÓN
I ETAPA:
ANALISIS PREVIO
El análisis previo consistirá en la asignación
de una clasificación definitiva a aquellos títulos
de deuda de emisores cuya información fuese mal calificada.
1. CLASIFICACIÓN EN "CATEGORIA
E".
Definición: Corresponde a aquellos instrumentos
cuyo emisor no posee información suficiente o ésta
no es válida y representativa, lo que no permite emitir una
opinión sobre su riesgo.
Componentes:
- Criterios de calificación de la información
- Proceso de clasificación en categoría "E"
1.1. Criterios de calificación de
la información.
a) Información válida es
aquélla que no contiene antecedentes falsos que pueden
inducir a conclusiones erróneas con respecto a la clasificación.
b) Información representativa es aquélla que
permite inferir razonablemente la situación financiera
del emisor.
1.2. Proceso de clasificación en
"Categoría E".
Será clasificado en "Categoría E" todo título
emitido por sociedades que se encontrasen en una o más
de las siguientes situaciones:
a) Cuando los dictámenes de auditores externos tengan
abstención de opinión u opinión adversa,
cuyas causas subsistan a la fecha de la clasificación.
b) Cuando el emisor se negase a proporcionar a la Clasificadora
toda la información que fuese estrictamente necesaria
para realizar un análisis correcto.
c) Cuando la información sobre el emisor no fuese válida.
Sin perjuicio de lo anterior, se podrá clasificar un
título en "Categoría E" por causas diferentes
a las antes indicadas, si del análisis de la información
disponible se desprende que ésta no constituye una base
razonable para estimar el comportamiento futuro de la empresa
y así poder clasificar sus valores.
II
ETAPA: PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CLASIFICACIÓN
Los instrumentos que no hubiesen sido clasificados en forma definitiva
de acuerdo a los procedimientos señalados en el análisis
previo, se someterán a la siguiente metodología de
clasificación. Adicionalmente, en función del análisis
global del título, la Clasificadora podrá asignarle
una clasificación más conservadora que la que indican
los procedimientos.
CLASIFICACION DEL INSTRUMENTO
Definición: Corresponde a la clasificación de riesgo
del instrumento en categorías y subcategorías definidas
en la simbología.
Componentes:
- Clasificación Preliminar.
- Características Propias del Instrumento.
1. CLASIFICACION PRELIMINAR
DE LA CAPACIDAD DE PAGO
Definición: Corresponde a la clasificación
de la capacidad de pago de la empresa emisora.
Componentes:
- Categoría Básica de Riesgo.
- Perspectivas de la empresa.
- Administración y Propiedad.
1.1. Categoría Básica de
Riesgo
Definición : Corresponde a la
clasificación histórica de la capacidad de pago
de la empresa emisora.
Componentes :
- Indicadores de Solvencia
- Indicadores Adicionales
1.1.1. Indicadores de Solvencia
Definición: Corresponde al análisis
de la situación financiera del emisor independiente
de la posición relativa del resto de las instituciones,
analizando la holgura que tiene la empresa para enfrentar
pérdidas con sus propios recursos.
Componentes:
- Indicadores de Endeudamiento
- Indicadores de Calce
- Indicadores de Rentabilidad.
1.1.1.1 Indicadores de endeudamiento
Corresponde al cociente entre el pasivo exigible y el patrimonio
económico de la empresa. El patrimonio económico
de la sociedad se determinará rebajando del patrimonio
contable las pérdidas potenciales de sus activos
y agregándole las provisiones constituidas para estos
efectos.
1.1.1.2. Calce
Los indicadores de calce reflejan las relaciones entre los
activos, pasivos y el patrimonio de la institución,
y las distintas monedas en que éstos se encuentran
expresados, como los plazos a que se han pactado. El indicador
de calce de plazos mide el riesgo de liquidez y rentabilidad
que enfrenta la institución al captar recursos a
plazos diferentes a los de sus colocaciones. Por su parte,
el indicador de calce de monedas mide el riesgo que
enfrenta la institución ante cambios en los precios
relativos de las distintas monedas, y se calcula tanto para
moneda nacional como para moneda extranjera.
1.1.1.3. Rentabilidad
Los indicadores de rentabilidad reflejan la eficiencia de
la administración para generar utilidades para la
empresa. Para ello se analizará la evolución
y tendencia de los mismos, comparados con el promedio de
mercado.
1.1.2. Indicadores Adicionales
Corresponden a la evaluación conjunta de aquellos indicadores
que proporcionan información adicional y complementaria
a la determinada por los indicadores de solvencia, y que a
futuro pueden afectar el normal funcionamiento de la empresa.
Se analiza la concentración por activos, sectores y
arrendatarios, la diversificación por tipo de contrato,
contingencias, acceso al crédito, entre otros.
1.2. Perspectivas de la Empresa
Definición : Corresponde al análisis
de las proyecciones de la empresa, estimada sobre la base del
estudio de su entorno y probable evolución. Para esto
se utilizará de base, el riesgo de la industria del leasing
como la posición de la empresa dentro de ella.
Componentes:
- Grado de riesgo de la industria de leasing.
- Posición de la empresa en su industria.
1.2.1. Grado de Riesgo de la Industria
de Leasing
Corresponde al análisis complementario de la industria
del leasing, el riesgo asociado a su entorno, incluyendo un
análisis comparativo con otras industrias. Se toma
en cuenta la situación macroeconómica, las normas
tributarias relativas a la depreciación e IGV, la demanda
potencial de renovación de equipos, las alternativas
de financiamiento de los clientes potenciales y de las empresas
de leasing.
1.2.2. Posición de la empresa
en su Industria
Este análisis corresponde al estudio de la posición
relativa del emisor dentro de su industria, a objeto de determinar
si la competencia que enfrenta puede comprometer su capacidad
de pago. Se analizan comparativamente con el resto de las
empresas de leasing, los siguientes componentes:
a) Grado de riesgo de sustitución al que se ven
o pueden verse expuestos los servicios de la empresa, respecto
de otros productos o servicios actuales o eventuales;
b) Identificación de las principales empresas que
conforman la industria, la posición de éstas
y de la empresa en el mercado, participación de mercado;
existencia de competencia internacional, etc.
c) Proveedores: Características de la oferta de insumos,
tales como su disponibilidad, volatilidad de la oferta,
probabilidad de que el emisor se vea expuesto a prácticas
monopólicas de proveedores, existencia de competencia
en la demanda de insumos, etc.
d) Concentración de clientes y dependencia del emisor
respecto de los mismos.
e) Eficiencia relativa de la empresa en la prestación
de servicios.
f) Liderazgo: capacidad relativa de la empresa para estar
en la vanguardia del desarrollo de nuevos productos; políticas
de inversión en investigación y desarrollo,
etc.
1.3. Características de Administración
y Propiedad
El análisis de las características de administración
y propiedad de la empresa tiene como objetivo proveer antecedentes
cualitativos, relevantes para complementar la estimación
de la estabilidad de la solvencia del emisor. Se analiza la
estructura organizacional, sus sistemas de planificación
y control, los antecedentes de la plana ejecutiva y directorio.
Asimismo, se analizan los factores de dispersión de
la propiedad, las características de los principales
accionistas, las influencias de los propietarios en la gestión
de la empresa y las transacciones con personas relacionadas.
2. CARACTERISTICAS DEL INSTRUMENTO
Definición: Son atributos especiales
que posee el instrumento respecto a su pago, que dan al inversionista,
una protección adicional a la determinada en la clasificación
preliminar.
Componentes:
- Resguardos del instrumento.
- Garantías del instrumento.
2.1. Resguardos del instrumento
Se entiende por resguardo del instrumento, las cláusulas
que establece el contrato de emisión del mismo, en que
el emisor se compromete a mantener algunos de sus indicadores
financieros dentro de ciertos márgenes, o someter sus
operaciones a ciertas restricciones, o a cumplir ciertas condiciones
en sus negocios, tendientes a evitar efectos negativos para
los tenedores de los títulos, y cuyo incumplimiento genera,
por disposición expresa del contrato de emisión,
la inmediata exigibilidad del pago de la deuda.
2.2. Garantías del instrumento
Las garantías de un instrumento son todas aquellas cauciones,
reales o personales, que se estipulan en el contrato de emisión
del mismo tales como la fianza, la prenda, la hipoteca, etc.,
que tienen por objeto proteger el pago de las obligaciones del
instrumento.
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