Títulos de deuda emitidos por Empresas No Financieras

ESQUEMA GENERAL DE CLASIFICACIÓN

I ETAPA: ANALISIS PREVIO:

II ETAPA:  PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CLASIFICACION

I ETAPA:  ANALISIS PREVIO

El análisis previo consistirá en la asignación de una clasificación definitiva a aquellos títulos de deuda de emisores cuya información fuese mal calificada.

1. CLASIFICACION EN "CATEGORIA E".

Definición: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o ésta no es válida y representativa, lo que no permite emitir una opinión sobre su riesgo.

Componentes:

- Criterios de calificación de la información
- Proceso de clasificación en categoría "E"

1.1. Criterios de calificación de la información.

a) Información válida es aquélla que no contiene antecedentes falsos que pueden inducir a conclusiones erróneas con respecto a la clasificación.
b) Información representativa es aquélla que permite inferir razonablemente la situación financiera del emisor.

1.2. Proceso de clasificación en "Categoría E".

Será clasificado en "Categoría E" todo título emitido por sociedades que se encontrasen en una o más de las siguientes situaciones:

a) Cuando los dictámenes de auditores externos tengan abstención de opinión u opinión adversa, cuyas causas subsistan a la fecha de la clasificación.
b) Cuando el emisor se negase a proporcionar a la Clasificadora toda la información que fuese estrictamente necesaria para realizar un análisis correcto.
c) Cuando la información sobre el emisor no fuese válida.

Sin perjuicio de lo anterior, se podrá clasificar un título en "Categoría E" por causas diferentes a las antes indicadas, si del análisis de la información disponible se desprende que ésta no constituye una base razonable para estimar el comportamiento futuro de la empresa y así poder clasificar sus valores.

II ETAPA:  PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CLASIFICACIÓN

Los títulos de deuda que no hubiesen sido clasificados en forma definitiva de acuerdo a los procedimientos señalados en el análisis previo, se someterán a la siguiente metodología de clasificación. Adicionalmente, en función del análisis global del título, la Clasificadora podrá asignarle una clasificación más conservadora que la que indican los procedimientos.

CLASIFICACION DEL INSTRUMENTO

Definición: Corresponde a la clasificación de riesgo del instrumento en las categorías y subcategorías definidas en la simbología.

Componentes:

- Clasificación preliminar de la capacidad de pago.
- Características del Instrumento.

1. CLASIFICACION PRELIMINAR DE LA CAPACIDAD DE PAGO

Definición: Es el resultado de someter la clasificación de la capacidad de pago esperada del emisor, a dos diferentes escenarios desfavorables.

Componente:

- Capacidad de pago esperada
- Análisis de sensibilidad

1.1. Capacidad de Pago Esperada

Definición: Corresponde al análisis conjunto de la categoría básica corregida, la posición del emisor en la industria a que pertenece, y sus características de administración y propiedad.

Componentes:

- Categoría básica corregida.
- Posición de la empresa en su industria.
- Características de administración y  propiedad.

1.1.1. Categoría básica corregida

Definición: Corresponde al análisis de la capacidad que poseen los activos de la empresa para generar recursos que le permitan hacer frente a sus compromisos financieros, su proyección, y la evolución de los principales indicadores financieros.

Componentes:

- Categoría básica de riesgo.
- Coberturas proyectadas.
- Indicadores financieros adicionales.

1.1.1.1 Categoría básica de riesgo

Definición: Es el resultado del análisis de la cobertura histórica de la empresa, asociada al grado de riesgo que enfrenta la industria a la cual pertenece el emisor.

 Componentes:

- Cobertura histórica.
- Grado de riesgo de la industria.

a) Cobertura histórica: Corresponde al índice histórico de cobertura de gastos financieros de la empresa, definido como el cociente entre el flujo depurado de utilidades y los gastos financieros. Para el cálculo del flujo depurado de utilidades, se excluyen los efectos de: los gastos financieros; impuestos; pérdidas y utilidades en venta de activos fijos u otras inversiones a largo plazo; y, los ingresos y egresos no operacionales que sean considerados de carácter extraordinario, y que tienen una escasa probabilidad de repetirse. Los gastos financieros se calcularán como el producto del promedio ponderado de las tasas de interés pactadas, por el monto de la deuda afecta al pago de intereses que esté vigente a la fecha de la clasificación.

b) Grado de Riesgo de la Industria: Corresponde al análisis del grado de riesgo de la industria o combinación de industrias a que pertenece el emisor. Se considera: la fase en la que se encuentra la industria, el análisis de la naturaleza e intensidad de la competencia, las características del producto y del mercado, la existencia de ciclos propios a la industria y las características institucionales de la industria. Adicionalmente, se cuantifica los efectos sobre la industria, de modificaciones en el comportamiento de variables críticas, tales como: precio relativo de venta, precio de insumos, remuneraciones, tasas de interés, tipo de cambio, aranceles, crecimiento de la demanda, velocidad de ajuste de la industria a cambios en la evolución global de la economía, y otros aspectos.

1.1.1.2. Coberturas proyectadas
Corresponde al análisis anual de la evolución proyectada del índice de cobertura de gastos financieros de la empresa, entendiéndose por tal al cociente entre el flujo esperado proveniente de los activos y los gastos financieros.

1.1.1.3. Indicadores financieros adicionales
Corresponden a un conjunto de indicadores financieros contables, que reflejan la evolución histórica de la empresa durante el período de análisis, dentro de los cuales se analizarán los índices de liquidez, endeudamiento, eficiencia y rentabilidad, su evolución y su proyección en el tiempo. Se incluye el análisis de índices de estabilidad y financiamiento, rentabilidad y tendencias, estructura de activos y pasivos, calce de monedas y plazos, compromiso patrimonial por contingencias, las fuentes de recursos, flujo de caja y calce, entre otros.

1.1.2 Posición de la empresa en la industria
Este análisis tiene por objeto determinar el desempeño relativo del emisor dentro de su industria. Se toma en cuenta la posición de la firma en la industria (participación de mercado, liderazgo y eficiencia operativa), el grado de sustitución o de complementariedad de productos  y/o servicios y los proveedores de insumos y de materias primas.

1.1.3. Características de administración y propiedad
El análisis de las características de administración y propiedad de la empresa tiene como objetivo proveer antecedentes cualitativos, relevantes para complementar la estimación de la estabilidad de la solvencia del emisor. Se analiza la estructura organizacional, sus sistemas de planificación y control, los antecedentes de la plana ejecutiva y directorio. Asimismo, se analizan los factores de dispersión de la propiedad, las características de los principales accionistas, las influencias de los propietarios en la gestión de la empresa y las transacciones con personas relacionadas.

1.2. Análisis de Sensibilidad

Este análisis consiste en someter la capacidad de pago esperado del emisor a un análisis de sensibilidad ante sucesos desfavorables para él, a objeto de determinar si la categoría de riesgo determinada debe ser modificada.

Se sensibiliza simultáneamente la capacidad de pago del emisor a eventos desfavorables e independientes entre sí, para la empresa o industria a que pertenece el emisor, dentro de los cuales necesariamente se considerará un aumento en la tasa de interés aplicable a las obligaciones del emisor, y los más críticos de los siguientes: disminución real de las ventas; aumento de aranceles; variación real del tipo de cambio; incremento del nivel de remuneraciones reales; y, otros sucesos desfavorables considerados probables.

2. CARACTERISTICAS DEL INSTRUMENTO

Definición: Son atributos especiales que posee el instrumento respecto a su pago, que dan al inversionista, una protección adicional a la determinada en la clasificación preliminar.

Componentes:

- Resguardos del instrumento.
- Garantías del instrumento.

2.1.  Resguardos del instrumento
Se entiende por resguardo del instrumento, las cláusulas que establece el contrato de emisión del mismo, en que el emisor se compromete a mantener algunos de sus indicadores financieros dentro de ciertos márgenes, o someter sus operaciones a ciertas restricciones, o a cumplir ciertas condiciones en sus negocios, tendientes a evitar efectos negativos para los tenedores de los títulos, y cuyo incumplimiento genera, por disposición expresa del contrato de emisión, la inmediata exigibilidad del pago de la deuda.

2.2. Garantías del instrumento
Las garantías de un instrumento son todas aquellas cauciones, reales o personales, que se estipulan en el contrato de emisión del mismo tales como la fianza, la prenda, la hipoteca, etc., que tienen por objeto proteger el pago de las obligaciones del instrumento.