Valores Mobiliarios emitidos dentro de un Proceso de Titulación

ESQUEMA GENERAL DE LA CLASIFICACIÓN

I ETAPA:  ANALISIS PREVIO

II ETAPA:  PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CLASIFICACION

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I ETAPA:  ANALISIS PREVIO

El análisis previo consistirá en la asignación de una clasificación definitiva a aquellos valores mobiliarios cuya información fuese mal calificada.

1. CLASIFICACION EN "CATEGORIA E".

Definición: Corresponde a aquellos valores mobiliarios de los cuales no se posee información suficiente o ésta no es válida y representativa, lo que no permite emitir una opinión sobre su riesgo.

Componentes:

- Criterios de calificación de la información.
- Proceso de clasificación en categoría "E".

1.1. Criterios de calificación de la información.

a) Información válida es aquélla que no contiene antecedentes falsos que pueden inducir a conclusiones erróneas con respecto a la clasificación.
b) Información representativa es aquélla que permite inferir razonablemente la situación financiera del patrimonio separado de los créditos subyacentes.

1.2. Proceso de clasificación en "Categoría E".

Será clasificado en "Categoría E" todo título emitido por sociedades que se encontrasen en una o más de las siguientes situaciones:

a) Cuando la titulizadora se negase a proporcionar a la Clasificadora toda la información que fuese estrictamente necesaria para realizar un análisis correcto.
b) Cuando la información sobre los valores mobiliarios no fuese válida.

Sin perjuicio de lo anterior, se podrá clasificar un título en "Categoría E" cuando le fuese imposible utilizar la información disponible.

II ETAPA:  PROCEDIMIENTOS NORMALES DE CLASIFICACIÓN

Los valores mobiliarios que no hubiesen sido clasificados en forma definitiva de acuerdo a los procedimientos señalados en el análisis previo, se someterán a la siguiente metodología de clasificación.

CLASIFICACION DEL INSTRUMENTO

Definición: Corresponde a la clasificación de riesgo de los valores mobiliarios emitidos dentro de un proceso de titulización en las categorías y sub-categorías definidas en la simbología.

Componentes:

- Clasificación Preliminar de los Valores Mobiliarios.
- Característica de los instrumentos.

1. CLASIFICACION PRELIMINAR DE LOS VALORES MOBILIARIOS

Definición: La clasificación preliminar de los valores mobiliarios se obtendrán combinando la clasificación de los aspectos cualitativos con la clasificación de los aspectos cuantitativos.

Componentes :

- Análisis de factores cualitativos
- Análisis de factores cuantitativos

1. 1. Análisis de Factores Cualitativos

Definición: Se sustenta en la evaluación de la composición del activo de respaldo de los valores emitidos y de su originador.

Componentes :

- Composición del activo de respaldo.
- Clasificación del originador.

1.1.1. Composición del Activo de Respaldo

Definición: Se realizará una clasificación  del grado de diversificación y el tipo de crédito que conforma el activo de respaldo de los valores emitidos.

Componentes:

- Grado de diversificación.
- Tipo de crédito.

1.1.1.1. Grado de Diversificación.
Con el objeto de asegurar que en el tiempo el valor de los títulos de crédito no presente cambios significativos por la ocurrencia de riesgos únicos, es que se establece la necesidad de controlar el origen de los créditos. Por riesgos únicos se entenderán aquellos riesgos asociados a un mismo deudor. Así, se deberá clasificar la concentración de un crédito particular en la cartera de créditos que integra cada patrimonio separado y, la concentración por deudor en cada cartera de créditos.

1.1.1.2. Tipo de Crédito
No se considerará en esta etapa el monto del crédito involucrado, ni el origen socioeconómico de las personas involucradas en cada uno de los créditos, sino el tipo de crédito según su comportamiento histórico de pago; es decir, se deberán evaluar a los deudores asociados a los créditos otorgados, de acuerdo al número de veces que ha habido mora y el período de duración de la misma.

1.1.2. Clasificación del Originador

Se realizará una clasificación del originador sobre la base de la metodología de otorgamiento del crédito, las políticas de cobranza y la administración y propiedad. Por originador se entenderá, para los efectos de las normas e instrucciones sobre titulización, a la persona que haya otorgado los créditos que conforman el activo de respaldo de una emisión realizada para la formación de patrimonios separados.

Componentes:

- Metodología de otorgamiento del crédito
- Política de cobranza
- Administración y propiedad

1.1.2.1 Metodología de Otorgamiento del Crédito
Para clasificar la metodología del otorgamiento, debe examinarse primeramente si el originador utiliza un "Manual de Créditos" para el otorgamiento de los mismos y, el grado de exigencia de los requisitos contenidos en él para la aprobación de éstos.

Sin perjuicio de lo anterior, se hará una revisión de al menos un 1% de las carpetas de respaldo de créditos, las que serán seleccionadas aleatoriamente por la clasificadora, para verificar que las normas contenidas en el Manual, son cumplidas por el originador. Si de la revisión surge que estos créditos no cumplen con las normas del Manual en al menos una de sus características, se deberá considerar, para todos los efectos de la clasificación, que no existe un procedimiento formal de análisis de riesgo para el otorgamiento de los créditos.

1.1.2.2. Política de Cobranza
Deberá verificarse la existencia de una política definida de cobranzas. Se calificará favorablemente la existencia de sistemas de avisos de vencimiento, mora y consecuencias de la misma. El emisor deberá adjuntar antecedentes acerca del cumplimiento de las políticas de cobranza.

1.1.2.3. Administración y Propiedad
En cuanto a las características de la administración, se deberá analizar la preparación profesional de los administradores para la toma de decisiones y para enfrentar los riesgos inherentes al negocio; los antecedentes de los administradores o de las personas que en razón de su cargo o posición, están facultadas para tomar decisiones relativas al giro, su antigüedad en el cargo, rotación y, en general cualquier antecedente que pueda influir en la gestión del negocio.

El análisis sobre la propiedad de la empresa, deberá contemplar aspectos como: concentración de ésta, antecedentes financieros de los propietarios, forma en que influyen en la toma de decisiones, intereses de los principales dueños en relación al comportamiento de la empresa, el grupo empresarial al que pertenece el emisor y, en general, cualquier antecedente que se estime relevante y que pudiera influir en la gestión del negocio.

1.2.  Análisis de los Factores Cuantitativos

Definición: El análisis de los factores cuantitativos tiene por objeto fundamental, determinar la probabilidad que los flujos de caja generados por la cartera de activos, sean suficientes para pagar los intereses y las amortizaciones de la deuda emitida, en las condiciones pactadas en el contrato de emisión.

Componente:

-  Simulación de la Capacidad de Pago

1.2.1. Simulación de la Capacidad de Pago

La Simulación de la capacidad de pago, tomará en cuenta los siguientes elementos:

a) Monto nominal de los saldos de los créditos pertenecientes a la cartera
b) Suma de flujos de pago provenientes de los créditos titulizados, pertenecientes a la cartera de activos, periodo a periodo
c) Plazo al vencimiento de los créditos
d) Razón deuda/garantía de los créditos
e) Valores de liquidación en las garantías aportadas al patrimonio separado, al momento de realizar las clasificaciones de riesgos
f) Retiro de los excedentes temporales del patrimonio separado
g) Costos de administración de los créditos
h) Montos de los cupos de los valores mobiliarios
i) Flujos generados por la liquidación de las garantías
j) Morosidad acumulada esperada de los créditos
k) Garantías líquidas otorgadas
l) Existencia de opciones de prepago
m) Generación de flujos, dada la política de inversiones de los mismos, por parte de los excedentes no retirados
n) Sensibilización de la tasa de morosidad a cambios en la actividad económica, incluyendo un escenario de máxima sensibilización correspondiente a la simulación de crisis económicas

La simulación de la capacidad de pago deberá considerar flujos de cada periodo, sumando los siguientes cuatro elementos principales:

a) Flujo de pago de los créditos efectivamente recibidos, que corresponden a los pagos ponderados por la morosidad acumulada en cada periodo.
b) Flujo obtenido por la liquidación de garantías, que corresponde al mínimo entre deuda asociada y el valor de recuperación de garantía liquidada.
c) Flujo obtenido por la mantención de excedentes temporales en el patrimonio separado, el que corresponde a los ingresos financieros obtenidos por la inversión de los excedentes temporales en el mercado de capitales. Este flujo debe ser calculado sobre la base de una rentabilidad no superior al retorno promedio de los instrumentos de renta fija de fácil liquidación.
d) Valor sobrecolateral que garantice la emisión y que debe ser incorporado al patrimonio separado al momento de realizar la emisión y que pasa a integrar la caja del patrimonio.

El patrimonio de la suma de los cuatro elementos anteriores, corresponderá a la capacidad de pago de la cartera de activos.

Al resultado anterior se le restarán los costos administrativos del contrato, expresados como porcentaje de los saldos, con lo que se obtendrá la capacidad de cobertura de cupones de los títulos de deuda emitidos, periodo a periodo.

2. CARACTERISTICAS DEL INSTRUMENTO

Definición: Son atributos especiales que posee el instrumento respecto a su pago, que dan al inversionista, una protección adicional a la determinada en la clasificación preliminar.

Componentes:

- Resguardos del instrumento.
- Garantías del instrumento.

2.1.  Resguardos del instrumento
Se entiende por resguardo del instrumento, las cláusulas que establece el contrato de emisión del mismo, en que el emisor se compromete a mantener algunos de sus indicadores financieros dentro de ciertos márgenes, o someter sus operaciones a ciertas restricciones, o a cumplir ciertas condiciones en sus negocios, tendientes a evitar efectos negativos para los tenedores de los títulos, y cuyo incumplimiento genera, por disposición expresa del contrato de emisión, la inmediata exigibilidad del pago de la deuda.

2.2. Garantías del instrumento
Las garantías de un instrumento son todas aquellas cauciones, reales o personales, que se estipulan en el contrato de emisión del mismo tales como la fianza, la prenda, la hipoteca, etc., que tienen por objeto proteger el pago de las obligaciones del instrumento.